荣盛发展(002146.CN)

荣盛发展(002146):销售稳增 拿地积极 高股息收益率料延续

时间:20-07-08 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

荣盛发展(002146)披露2020 年6 月份销售及新增土地储备情况简报,我们对公司主要观点更新如下。

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上半年销售稳健增长,全年销售额有望超1200 亿元。公司上半年实现签约金额482 亿元,同比增长4%,签约面积434 万平,同比增长3%,对应销售均价同比增长1%至11106 元/平;其中3~6 月单月销售额均录得同比增长,二季度同比增长15%。我们估算在近2000 亿元总可售货值(新推+滚存)的支撑下,公司全年有望实现1210 亿元的销售目标,对应同比增速5%,隐含下半年同比增速6%。

拿地强度上行,下半年拿地增速料提升。公司上半年拿地金额同比下降4%至209 亿元,拿地面积同比下降28%至466 万平方米,对应楼面地价同比增长32%至4479 元/平。上半年拿地金额占销售金额的比例为43%,较2019 年(25%)明显提升;其中长三角金额占比33%,与2019 年基本持平。我们预计公司下半年将延续积极补地,考虑到2019 年三四季度拿地基数偏低(拿地强度仅11%),预计下半年新增土储同比增速将提升。

高股息收益率料延续。公司2019 年每股拟分红0.48 元,对应分红率23%。我们预计公司今明两年将延续25%左右的分红比例,对应6.3%/7.2%的2020/2021 年股息收益率,显著高于我们覆盖A股房企的平均水平(4.7%/5.4%)。

物管板块分拆上市有望催化公司估值提升。公司物业管理子公司荣万家已于6 月24 日在港交所递交上市申请材料。截至2019 年末,荣万家合同管理面积7560 万平方米,在管面积4840 万平方米,2019 年净利润同比增长47%至1.1 亿元,荣盛发展持有其91.20%的股权。我们预计荣万家成功上市后有望带动荣盛发展估值提升。

估值建议

我们维持公司盈利预测不变。公司当前股价交易于4.0/3.5 倍2020/2021e 市盈率。维持跑赢行业评级,上调目标价7%至11.07元(主要因公司销售稳健增长且市场风险偏好上行),新目标价对应4.5/4.0 倍2020/2021 年目标市盈率和15%的上行空间。

风险

主要布局城市调控政策超预期转紧;融资环境超预期收紧。