荣盛发展(002146.CN)

荣盛发展(002146):销售增速持续提升 物管分拆助力增长

时间:20-07-04 00:00    来源:中达证券投资

事件:荣盛发展(002146)1-6 月累计实现合同销售金额482.3 亿元,同比增长约3.5%;累计合同销售面积434.2 万平,同比增长约2.7%;公司累计销售增速继5 月回正后继续提升。

及时拓储助力灵活推盘,累计销售增速继续提升。荣盛发展2020 年6 月单月实现合同销售金额约151.6 亿元,同比增长约4.3%;合同销售面积约136.3 万平,同比增长约5.8%;当月合同销售均价约为11126 元/平,上月为12260 元/平。上半年累计实现合同销售金额约482.3 亿元,同比增长约3.5%(1-5 月为增长3.2%);累计合同销售面积约432.2 万平,同比增长2.7%(1-5 月为增长1.4%);当年累计合同销售均价约为11106 元/平,上月约为11097 元/平,销售均价保持平稳。公司2019 年拿地强度有所回升,新增计容建筑面积与全年销售面积之比达89.2%(2018 年:77.3%),及时的土地资源补充使公司在疫情后能够灵活铺排供给,2020 年3 月以来公司单月销售金额增速持续为正,5 月起累计销售金额增速回正,销售恢复情况表现较好。

物管分拆成功递表,支撑估值助力融资。2020 年6 月末,公司向香港联交所递交物业管理子公司荣万家上市申请资料。荣万家位列中指院2020 年中国物业服务百强第19 位,2019 年末在管面积及合约面积分别达约4840 万平和7560万平,排名及规模在业内表现较为良好,物业子公司的分拆上市将有望为公司估值提供支撑。另一方面,2019 年4 月公司首次发行美元债券,物业公司的境外上市亦有望为公司进一步打开境外融资渠道,助力公司的健康增长。

维持“买入”评级,目标价人民币13.5 元。预测公司2020-2022 年核心EPS 分别为人民币2.65 元、3.32 元和4.14 元,核心净利同比增长27.4%、25.3%和24.5%。考虑到公司及时加大的拓储力度保障了销售铺排的灵活性,同时物业分拆有望提振公司估值并拓宽境外融资渠道,维持NAV 折让35%,目标价人民币13.5 元,对应2020 年5.1 倍PE,较现价空间达47%。(最新股价为2020年7 月2 日收盘价)

风险提示:行业调控政策及货币政策存在一定不确定性;公司销售结算或存一定不确定性。