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荣盛发展(002146)2020年一季报点评:业绩稳增 拿地积极

发布时间:2020-04-28    研究机构:华创证券

  20Q1 营收同比+23%,业绩同比+13%,预收款覆盖率1.4 倍2020Q1 公司实现营收82.1 亿元,同比+23.3%;实现归母净利润8.8 亿元,同比+12.8%;基本每股收益0.20 元,同比+11.1%。毛利率和归母净利率为31.1%和10.7%,同比分别-2.7pct 和-1.0pct;三费费率为13.8%,同比-3.5pct;投资收益1.5 亿元,同比+41.0%。截至2020Q1 末,公司预收账款达885 亿元,同比-3.6%,可覆盖19 年地产营收1.4 倍。

20Q1 销售139 亿元、同比-17%,20 年目标销售1,210 亿,计划竣工积极2020Q1 公司销售面积135.4 万平,同比-11.6%;销售金额138.9 亿元,同比-16.8%;销售均价1.03 万元/平,同比-5.9%;2020 年公司计划签约金额1,210亿元,同比+5%。19 年,公司新开工面积达944.3 万平,完成年度计划的99.0%;竣工面积为632.3 万平,完成年度计划的73.5%,同比+2.7%。2020 年公司计划计划销售回款968 亿元,同比+12.6%;计划新开工面积926.0 万平,同比-2%;计划竣工面积887.3 万平,同比+40%。考虑到公司20 年计划竣工积极,2020年结算有望稳步增长。

20Q1 拿地积极、拿地/销售面积比144%,负债率稳定2020Q1 公司拿地积极,拿地面积195 万平,同比+44.9%,权益比例92%;拿地金额76 亿元,同比+222.1%;拿地均价3,904 元/平,同比+122.3%;拿地金额/销售金额54%,同比+41pct;拿地面积/销售面积144%,同比+56pct;拿地均价/销售均价38%,同比+22pct。截至19 年末,公司土地储备建筑面积约3,726.6 万平,土储较为充足。截至2020Q1 末,公司资产负债率和净负债率分别为82.3%、85.5%,分别同比-1.4pct 和-2.4pct;3 月公司发行14.1 亿元/270天/6.98%超短融,融资成本有所下行。

投资建议:业绩稳增,拿地积极,维持“强推”评级公司持续秉承快周转策略,已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至19 年末公司土储约3,727 万方,充分保障未来开发需要,且多元化拿地方式有效控制成本;同时公司产业园区拓展迅速,为未来地产开发提供充裕资源。

  我们维持公司2020-22 年每股收益预测为2.52、2.90 元和3.24 元,目前股价对应20-21 年PE 仅3.1/2.7 倍,19 年对应股息率达6.2%,维持目标价13.50 元,维持“强推”评级。

风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧

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