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荣盛发展(002146)2019年年报点评:低估值下的高股息

发布时间:2020-04-27    研究机构:中信证券

  公司经营和业绩均表现稳定,项目权益比高,股息率为6.2%,结算确定性强。

  我们重新覆盖公司,给予“买入”的投资评级。

  业绩稳中有进,销售指引小幅增长。2019年公司实现营收709.1亿元,同比增长25.8%,实现归母净利润91.2亿元,同比增长20.6%。公司实现销售面积1,098.1万平米,同比增长11.7%,销售金额1,153.6亿元,同比增长13.6%。

  公司对2020年销售金额指引为1,210亿元,保持小幅增长。

  聚焦强三线城市,销售潜力可以挖掘。2019年公司拓展项目投入金额302亿元,拿地单价为3,084元/平米,为销售均价的29.4%。2019年底公司总土地储备为3,726.6万平米,公司土地储备较多的城市包括廊坊、重庆、邯郸、张家口、石家庄等,以强三线城市为主,围绕长江、陇海铁路、京沪、京广铁路沿线及京津冀、长三角、珠三角周边城市群,降低与一线开发企业直面竞争,销售潜力可以挖掘。

  非开发业务较快发展。除开发主业外,公司还有康旅、产业园、金融、物管、商管等多项业务,2019年收入占比为10.6%,已经初具规模。其中个别业务发展较快,比如物业公司2019年外部拓展面积2,141.3万平米,行业排名升至第20位。我们相信随着地产行业增速放缓,公司非开发业务的占比将持续提升,进一步支撑公司的合理估值。

  股息率为6.1%。公司2019年年报披露,拟派发20.9亿元现金股息,现金分红比例为22.9%,对应每股派息0.48元,股息率为6.2%,在地产行业和全市场均处于较高水平。我们相信这一股息水平,在整体利率下行背景下,对长期投者来说具备较强的吸引力。

  风险因素:房地产行业面临普遍的盈利能力下滑风险。公司康旅等新业务发展前景尚需持续观察。

  投资建议:公司经营稳健,业绩稳定;土地储备聚焦强三线城市,盈利能力下滑可控;非开发业务取得较快发展,收入比重有望持续提升;股息率达6.2%,行业较高水平。公司项目权益比高,2019年新获取项目权益比为88.1%,销售结算的确定性强。我们重新覆盖公司,给予公司2020/21/22年EPS预测为2.46/2.64/2.80元,参考可比公司市值,给予公司2020年5倍估值,对应目标价12.30元,重新覆盖,给予“买入”的投资评级。

申请时请注明股票名称