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荣盛发展(002146):增长稳健杠杆降低 分红稳步提升

发布时间:2020-04-09    研究机构:东方证券

核心观点

公司2019 年业绩同比增长21%,符合市场预期。2019 年公司实现营业收入709.1 亿元,同比增长25.8%;实现归母净利润91.2 亿元,同比增长20.6%,仍维持较快增长。业绩增速低于营收增速主要是因为2017-2018 年行业较为严格的限价政策使公司毛利率从2018 年的31.5%下降至30.1%。

销售稳健增长,投资强度稳中略降。全年累计销售金额突破千亿为1153.6亿元,同比增长13.6%。公司在京津冀、长三角、珠三角、中西部区域的36个城市获得土地100 余宗,规划建筑面积979.3 万平方米,储备货值超千亿元。截至报告期末,公司土地储备建筑面积3,726.6 万平方米,且权益占比在95%左右,足以满足未来3 年左右的销售需求。

净负债率略有下降,分红率稳定提升。2019 年底公司净负债率下降至79.7%。公司短期负债覆盖比下降至0.9 倍,主要原因一是为了维持投资强度花费大量现金,报告期末公司在手现金303.6 亿元,同比持平;二是2020年到期的非流动负债达307.1 亿元,同比大增75.5%,使得短期负债占比提升10 个百分点至52.8%。近年来公司股息发放稳定,2017-2019 年每股发放股利0.42 元、0.45 元、0.48 元,稳步提升。

非开发业务实现75.0 亿元营收,同比增加17.0%。公司布局了康旅、产业板块、金融和其他地产相关板块,2019 年非开发业务实现75.0 亿元营收,同比增长17.0%。其中物业管理营收11.6 亿元,同比增加72.7%,酒店管理营收7.6 亿元,同比增长26.9%,产业园等其他业务实现营收55.8 亿元,同比增长8.7%。非开发物业占比提升至10.6%,多元化发展初见成效。

财务预测与投资建议

维持买入评级,调整目标价至12.05 元(原目标价12.54 元)。根据公司年报数据我们调整公司2020-2022 年EPS 的预测至2.41/3.01/3.15 元(原预测为2020-2021 年2.63/3.26 元)。可比公司2020 年估值为5X,对应目标价12.05 元。

风险提示

房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期。

申请时请注明股票名称