移动版

荣盛发展(002146):11月经营数据点评:销售稳增高分红 布局均衡广拿地

发布时间:2019-12-26    研究机构:太平洋证券

  11 月销售保持韧性,销售金额达年内最高

  销售保持韧性,业绩稳步上升,2019 年11 月,公司实现新签约面积150.36 万平方米,同比增长7.03% ,环比增长0.63%,签约均价10500.80 元/平方米,签约金额合计157.89 亿元,同比增长23.33%,环比增长0.72%。值得注意的是,在年末集中推盘,加快销售的刺激下,11 月份是2019 年销售金额规模最高的月份。下半年以来,公司加大对库存货源的销售力度,加大回款力度,促进了销售的持续向好。

  竣工方面来看,截止上半年,公司实现竣工172.44 万平方米,竣工完成率61%,较好地完成了主要生产经营计划的进度任务;拿地加快,土储充裕,大城市群布局初具规模

  2019 年11 月,荣盛发展(002146)新增土地新增土地数量10 个,面积40.74万平方米,较10 月增长7.1%,平均楼面价2415.79 元/平方米,总价23.66 亿元。

  公司1-11 月拿地共拿地90 宗,分布在京津冀、长三角、中西部的35 个城市。新增土地储备建筑面积969.1 万平方米,同比上升37.8%;拿地总金额284 亿元,同比上升77.8%;楼面均价2941 元/平方米,同比上升29.7%。

  下半年以来,公司拿地节奏明显加快,为以后的推盘提供了充足的货值储备。公司19 年计划新开工954.31 万方,竣工860.5 万方,分别同比+6.2%、+39.8% ,土储结构将进一步优化。

  公司今年在苏州、杭州、慈溪、绍兴、南通、佛山、阳江等新城市获取了新的项目,使得区域布局更加均衡。公司已基本形成了“两横、两纵、三集群”的项目布局,稳步拓展“长三角城市群”、“珠三角城市群”周边城市的布局

  多渠道融资安全性强 负债水平可控

  截止2019 第三季度,公司净负债率102.25%,较上年同期下降24.15%;剔除预收账款后的资产负债率74.46%,较上年同期下降0.15%。按债务种类,短期借款占比3.26%,票据占比2.84%,长期借款占比13.11%,债券占比2.18%。公司积极拓展多元化的融资渠道,充分利用资本市场的融资契机,上半年公司共获得融资额258.95 亿元,发行了14.1 亿元的超短期融资券和5 亿美元的美元债;公司共申请银行授信总额度925.85 亿元,剩余信用额度556.81 亿元。公司综合融资成本处于低位,2019H1 加权债务成本约为6.18%,相对较低。

  预计19 年底负债率水平整体仍处于可控范围。

  盈利稳健动力十足,高分红态势持续稳定

  根据公司三季报,截止2019 年三季度,公司实现营业收入人民币388.4 亿元,同比增速27.1%;核心净利润人民币48.9 亿元,同比增速30.7%;毛利率31.3%,较去年同期-0.9pct;归母净利率12.6%,较去年同期+0.3pct;业绩的高速增长主要源于结转规模提升公司的费用控制能力较强,管理费用率为4.26%、,较去年下降了0.3%;预收账款/营业收入2.27 左右,预收款锁定率高。后期业绩确定性强。

  2019 年上半年,公司完成2018 年现金红利派发,金额达19.57亿,股息率近5%,优势明显。公司已经连续四年分红比例超过25%,今年亦会延续高分红的态势,预计股息率将突破6%。

  投资建议:公司业绩增长稳健,财务状况良好,股息率优势持续性强。公司布局均衡,拿地积极,在大城市群的布局初具规模。同时公司产业链完整。多板块联动为其收入、利润的多元化保驾护航。我们预计公司19-21 年EPS 分别为2.22、2.73 及3.38 元,对应PE 为3.7X、3.0X 及2.4X,目标价12.32 元,维持“买入”评级。

  风险提示:政策调控超预期,市场变化超预期。

申请时请注明股票名称