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荣盛发展(002146):收入、盈利稳增 全年销售目标料顺利完成

发布时间:2019-10-25    研究机构:中国国际金融

1-3Q19 归母净利润49 亿元,同比增长31%,符合预期

荣盛发展(002146)公布1-3Q19 业绩:营业收入388 亿元,同比增长27%,归母净利润49 亿元,同比增长31%,对应每股盈利1.12 元,符合我们的预期。

收入、盈利稳增三成,业绩增长确定性高。公司房地产结算收入增加带动营业收入增近三成,结算毛利率较去年同期下降0.8 个百分点至26.8%。财务费用同比增长47%至6.9 亿元(主要因费用化利息增加)。净利润同比增长15%至48 亿元,少数股东损益-0.6亿元(去年同期5 亿元,主要因期内结算项目中合作项目减少),带动归母净利润增速升至31%。期末预收账款较年初增长1%至883 亿元,我们预计将支撑今明两年业绩增长。

经营性现金流转正,净负债率较年中基本持平。公司第三季度实现经营活动现金流入1 亿元,第一和第二季度分别流出12 亿元和46 亿元。在手现金较年中收缩17%至261 亿元,为一年内到期有息负债的76%,较年中(94%)下降17 个百分点。公司期末净负债率较年中上行2 个百分点至99%(年初88%,去年同期126%)。

发展趋势

预计全年销售额同比增长10%。公司前三季度实现签约销售额/签约销售面积678 亿元/634 万平方米,分别同比增长14%和11%(其中第三季度分别同比增长9%和13%),对应销售均价同比增长3%至10703 元/平方米。考虑到四季度推货占比较高,我们预计公司全年将完成1120 亿元的销售目标,对应同比增速10%。

四季度料延续积极补地态势。公司前三季度于廊坊、阳江和忻州等城市新增土地储备854 万平方米,同比增长36%(根据公司月度拿地公告整理),拿地金额同比增长74%至256 亿元,对应拿地均价同比增长28%至3001 元/平方米。新增土储45%位于京津冀,16%位于长三角;21%位于一、二线城市。我们预计公司四季度仍将延续积极拿地态势,全年拿地面积有望同比增近四成。

盈利预测与估值

维持公司2019/2020 年每股盈利预测不变。当前股价交易于4.0/3.4倍2019/2020e 年市盈率,显著低于我们覆盖的A 股开发商平均水平(7.0/5.8 倍)。维持跑赢行业评级和目标价11.03 元,对应5.0/4.3倍2019/2020 年目标市盈率和24%的上行空间。

风险

重点布局城市调控政策超预期收紧;融资环境超预期收紧。

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