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荣盛发展(002146)2019年三季报点评:业绩靓丽 销售稳增 拿地积极

发布时间:2019-10-25    研究机构:华创证券

3Q19 营收同比+27%,业绩同比+31%,预收款覆盖率达1.8 倍

3Q19,公司实现营收388.4 亿元,同比+27.1%;归母净利润48.9 亿元,同比+30.7%;扣非后归母净利润48.8 亿元,同比+33.7%;基本每股收益1.12 元,同比+30.2%。毛利率和归母净利率分别为31.3%和12.6%,较上年同期分别-0.9pct 和+0.3pct;三项费用率合计9.8%,同比持平,其中,管理费用率、财务费用率分别为4.3%、1.8%,分别同比-0.2pct、+0.2pct。截至19Q3 末,公司预收账款达883.3 亿元,同比+2.0%,较19H1 末+0.6%,可覆盖18 年地产营收1.8 倍,预收账款覆盖率较19H1 末持平,后续业绩稳定释放有较强保障。

3Q19 销售678 亿,同比+14%,19 年销售目标1,120 亿,对应同比+10%

3Q19,公司实现销售金额678.3 亿元,同比+14.0%,完成全年计划目标的60.6%;实现销售面积633.7 万平方米,同比+10.7%;销售均价10,704 元/平米,同比+3.0%。其中,9 月份公司实现销售金额66.7 亿元,同比+10.0%;销售面积68.1万平方米,同比+13.9%,销售稳步增长。19 年公司计划签约金额1,120 亿元,对应同比+10%,计划实现销售回款920 亿元,预计4 季度销售保持积极态势。

考虑到公司19 年计划新开工954.3 万方,竣工860.5 万方,分别同比+6.2%、+39.8%,并且拿地端积极补库存,全年可售货值有较强保障,同时竣工计划高增长,公司销售和结算有望稳步增长。

3Q19 拿地面积同比+42%,低成本扩充土储,杠杆率可控下略微回升

3Q19,公司新增建面870.9 万方,同比+41.9%,相当于同期销售面积的1.4 倍,拿地较为积极;拿地金额234.9 亿元,同比+59.8%;拿地均价2,697 元/平米,占比销售均价25%,后续结算利润率有一定保障。公司19 年计划新增土储建面约1,672.5 万平米,同比+119.9%。3Q19 公司拿地金额/销售金额为35%,较19H1 下降9pct,其中3 季度公司新增建面211.0 万方,同比+34%;拿地金额27.7 亿元,同比-32%,预计4 季度拿地态度将更加积极。截至19H1 末,公司土地储备建筑面积约4,059.8 万方,预计可满足未来3-4 年开发。截至19Q3 末,资产负债率和净负债率分别为83.7%、98.7%,同比分别-1.2pct、-27.7pct,分别较19H1 末-0.7pct、+2.2pct,净负债率可控下略微有所回升。

投资建议:业绩靓丽,销售稳增,拿地积极,维持“强推”评级

公司持续秉承快周转策略,ROE 持续提升,已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至19H1 末公司土储约4,060 万方,充分保障未来开发需要,且多元化拿地方式有效控制成本;同时公司产业园区拓展迅速,为未来地产开发提供充裕资源。我们维持公司2019-21 年每股收益预测2.25、2.84 和3.52 元,目前股价对应19-21 年PE 仅4.0/3.1/2.5 倍,18/19 年对应股息率达5.0%/6.5%,维持目标价13.50 元,维持“强推”评级。

风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业融资政策超预期收紧

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