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荣盛发展(002146):销售增长稳健 业绩表现靓眼

发布时间:2019-10-25    研究机构:东吴证券

  事件

  荣盛发展(002146)发布2019 年3 季报:2019 年前三季度公司实现营业收入388.39亿元,同比增长27.12%;归母净利润48.87 亿元,同比增长30.73%;加权平均净资产收益率为13.87%,同比增长0.83 个百分点;基本每股收益1.12 元。

  点评

  结转提速,业绩增长靓眼。2019 年前三季度公司实现营业收入388.39亿元,同比增长27.12%;归母净利润48.87 亿元,同比增长30.73%;分季度看,公司三季度营收、归母净利润增速分别为29.66%、30.24%。

  2019 年前三季度公司销售毛利率达31.31%,同比降低0.94 个百分点;销售净利率达12.44%,同比下降1.30 个百分点,但仍处于行业中上水平。截至2019 年前三季度,公司预收账款883.29 亿元,同比增长2%,是18 年营收的1.57 倍,未来公司业绩确定性较强。

  销售稳健增长,投资保持积极。2019 年1-9 月,公司累计实现签约面积633.73 万平方米,同比增长10.72%;累计签约金额678.28 亿元,同比增长13.98%;销售均价10703 元/平米,同比增长2.94%,呈现量价齐升的态势。2019 年前三季度公司新增项目规划建筑面积839 万平米,同比增长34%;拿地金额264 亿元,同比增长79%,拿地金额占销售金额的39%。截至2019 年上半年末,公司土地储备合计有4060 万平方米,对应货值约4500 亿元,可以满足公司3 年左右的开发需要。

  杠杆水平持续可控。年初公司发行的两期超短融发行规模分别为9.1 亿元、5 亿元,票面利率均为7.3%。截至2019 年9 月末,公司资产负债率83.69%,同比减少1.20 个百分点;剔除预收后的资产负债率47.56%,同比增长3.15 个百分点;净负债率98.66%,同比下降27.73 个百分点。

  投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2019-2021 年公司EPS 分别为2.23、2.85、3.58 元人民币,对应PE 分别为4.00、3.13、2.49 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

申请时请注明股票名称