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荣盛发展(002146)季报点评:业绩增长稳定 短期偿债压力上升

发布时间:2019-10-26    研究机构:广发证券

  业绩增长稳定,三季度结算毛利率有所改善

  19 年前三季度,公司实现营业收入388.4 亿元,同比增长27.1%,归母净利润48.87 亿元,同比增长30.7%,单季度结算节奏基本稳定。从毛利率的角度来看,三季度公司整体及税前毛利率分别为32.8%、28.8%,较二季度有所改善。受市场去化难度影响,期间费用率有所上升。

三季度销售增速回落,回款率低于去年同期

  根据公司经营公告,19 年前三季度,公司累计销售金额678.28 亿元,同比增长14.0%,累计销售面积633.7 万方,同比增长10.7%。三季度销售金额增速较二季度回落8pct,主要受销售均价回落拖累。前三季度累计完成销售目标的61%,低于17、18 年同期进度。公司三季度现金流口径的回款率为89%,较二季度有所回升,但仍低于17、18 年同期水平。

三季度土地投资力度下降,有息负债规模下降,短期偿债压力上升从拿地力度来看,前三个季度拿地力度(拿地金额/销售金额)分别为14%、69%、18%,三季度的土地投资力度下降,布局回归京津冀地区。

  负债方面,三季度末公司有息负债规模下降,但由于货币现金的减少以及短债的上升,现金覆盖短债倍数下降至76.4%,短期偿债压力上升。

预计公司19、20 年EPS 分别为2.25、2.47 元,维持“买入”评级公司19 年计划竣工面积同比增长40%,预计未来结算量价同步支撑结算规模的增长,我们维持合理价值13.52 元/股不变,维持“买入评级”。

风险提示

  行业景气度下行,去化难度上升影响公司销售,期间费用水平上升,融资成本上升,短期偿债能力上升等。

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