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荣盛发展(002146):业绩延续稳健增长 拓展力度显著强化

发布时间:2019-10-28    研究机构:华泰证券

业绩延续稳健增长,估值优势和配置价值明显

2019 前三季度公司实现营收388.4 亿元,同比+27.1%;实现归母净利48.9亿元,同比+30.7%;实现扣非后归母净利48.8 亿元,同比+33.7%,总体业绩符合预期。公司货值储备和杠杆空间充裕,布局优化叠加多元盈利产业链逐渐成型,全年业绩有望保持稳健增长。维持公司2019-2021 年EPS为2.14、2.57、3.08 元的盈利预测,维持“买入”评级。

高权益比项目集中结转带动业绩稳健增长

前三季度公司归母净利增速延续上半年31%的稳健增势,毛利率同比微降0.94pct 至31.3%,维持近3 年平均水平。业绩增长一方面源于结转规模提升,另一方面高权益比项目集中结转导致少数股东损益同比-112.1%至-5554 万元,占净利润的同比-12.1pct 至-1.2%。前三季度公司签约销售金额同比+14.0%至678.3 亿元,带动报告期末预收款同比+2%至883.3 亿元,对2018 营收的覆盖率达157%,可结转资源依然较为充裕

高强度拓展蓄力新一轮高增长

前三季度公司新增土储计容建面831.7 万平,同比+32.6%;新增土储总价261.1 亿元,同比+77.4%;土地投资强度(拿地总价/销售金额)同比+13pct至38%。公司土地拓展力度明显强化,带动扣除预收款的资产负债率、净负债率较2018 年末分别上升1.7、10.8pct 至47.6%、98.7%,杠杆率依然位居行业平均水平。上半年末公司土储总建面高达4059.8 万平,可售货值充裕,为全年1120 亿销售目标的完成奠定良好的货值基础。

康旅、园区等多元盈利产业链成型

半年报显示公司康旅板块历经3 年发展逐渐步入行业第一梯队,业务布局河北、河南、安徽、江苏、湖北、陕西、海南、捷克等国内外多个地区,上半年实现签约、营收分别达9.1、7.1 亿元;城市地产板块围绕国家重点发展规划精准布局,2016 年以来成为公司第二大利润来源,上半年荣盛兴城实现回款、净利分别达16.2、4.4 亿元;大金融战略成型,振兴银行、中冀投资、泰发基金稳步推进;互联网板块上线社区增值服务“米饭公社”,平台效应逐渐形成。

估值优势和配置价值明显,维持“买入”评级

前三季度公司业绩符合预期,货值储备和杠杆空间充裕,布局优化叠加多元盈利产业链逐渐成型,全年业绩有望保持稳健增长。维持公司2019-2021年EPS 为2.14、2.57、3.08 元的盈利预测。参考可比公司2019 年6.8 倍PE 估值,我们认为公司2019 年合理PE 估值为5-6 倍,目标价10.70-12.84元(前值10.70-11.77 元)。当前股息率(过去12 个月)5.0%,估值优势和配置价值明显,维持“买入”评级。

风险提示:行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;房地产基本面下滑可能拖累公司销售;销售受河北市场、三四线棚改政策影响较大。

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