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荣盛发展2018年度业绩快报点评:业绩高增、销售靓丽,低估值...

发布时间:2019-01-31    研究机构:华创证券

事项: 1月27日,荣盛发展(002146)发布2018年度业绩快报,公告实现营业收入566.5亿元,同比增长46.4%;实现归属上市公司股东的净利润76.7亿元,同比增长33.0%;基本每股收益1.76元,同比增长33.3%。加权平均净资产收益率25.1%,同比增长2.7pct。

评论:

2018年结算加速、营收预期同比+46%,全年业绩高增、预计同比+33%

2018年度公司预期实现营业收入566.5亿元,同比增长46.4%;实现归属上市公司股东的净利润76.7亿元,同比增长33.0%,贴近之前预告业绩增速20-40%区间上限释放业绩,公司业绩增长主要由于16-18年销售规模增长较快、结算加速。截至3季度末,公司预收账款达865.9亿元,同比+41.0%,可覆盖17年结算收入2.5倍,可结算资源丰富,充分保障19年业绩释放。截止三季度末,公司资产负债率84.9%,较17年末提升0.2pct;净负债率126.4%,较17年末提升1.4pct;毛利率和净利率分别为32.2%和13.7%,分别同比+3.7pct和-0.1pct。

销售大增、同比+50%、计划完成率115%,非环京区域逐步发力

公司2018实现签约销售金额1,016亿元,同比+49.6%,完成年初计划销售额880亿元的115%,其中,徐州、郑州、重庆、蚌埠、嘉兴、惠州等非环京区域热点二、三线城市在前三季度签约面积572.4万方,同比+50.9%,贡献可观;非环京区域销售均价10,397元/平米,较17年基本持平。目前公司可售货值充裕,项目主要布局京沪、京广高铁沿线的二三四线城市,其供需结构相对较好。此外公司多元化业务进展顺利,四季度先后中标衡水高铁新城和兴县项目,并且18年10月和19年1月公司捷克康复中心项目陆续中标土地。

全年拿地谨慎、成本控制得当,多元融资渠道畅通

公司全年新增建面773.7万方,拿地金额176.0亿元;拿地金额占比销售金额17%,拿地面积占比销售面积79%,而公司2015-2017年拿地面积占比销售面积分别为170%、145%和174%,因此18年拿地偏谨慎;同时拿地均价2,278元/平,占比销售均价仅22%,后续结算利润率得到一定保障。公司拿地区域主要集中在京津冀、长三角、中西部等30多个城市,并仍以京沪沿线二三四线城市为主。截至3季度末,公司土地储备建筑面积约3,600万方,预计可满足未来3年开发。此外,公司多元融资渠道畅通,11月获批深交所25亿供应链ABS额度,1月份先后获批北金所10亿私募债、深交所30亿长租债和11.67亿公司债,并成功发行5亿/270天/7.3%超短融。

投资建议:业绩高增、销售靓丽,低估值、高股息,维持“强推”评级

公司持续秉承快周转策略,ROE持续提升,已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至3季度末公司土地储备建筑面积约3,600万平方米,充分保障未来开发需要,且多元化拿地方式有效控制成本;同时公司产业园区拓展迅速,为未来地产开发提供充裕资源。考虑18年公司业绩微幅低于我们原先预测,我们将公司2018-20年每股收益预测向下小幅调整为1.76、2.23和2.80元(原预测值1.79、2.32和2.87元),目前股价对应18-20年PE仅4.8/3.8/3.0倍,并股息率近5%,维持目标价12.53元,维持“强推”评级。

风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧

申请时请注明股票名称